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开始：广发期货洽商 证监许可【2011】1292号
熊睿健 Z0019608 2025年4月3日 星期四
行情导读：
巨乳porn4月3日，死心15：15，30年国债活跃券利率下行6.75bp，至1.925%，10年期国债活跃券利率下行6．55bp，至1.7425%。期债端，TL2406合约高潮1.43%至118.75，T2406高潮0．51%至108.575，TF2406高潮0．38%至106.135，TS2406高潮0．15%至102.532。
一、好意思国公布“平等关税”研究，外需压力下市集对宽货币预期增强
好意思国总统特朗普在白宫签署两项对于所谓“平等关税”的行政令，宣布好意思国对交易伙伴缔造10%的“最低基准关税”，该关税将于好意思国东部本领4月5日凌晨0时01分告成。此外，将对好意思邦交易逆差最大的国度征收个性化的更高“平等关税”，该关税将于好意思国东部本领4月9日凌晨0时01分告成，所有其他国度将不竭校服原有的10%关税基准。对中国加征关税幅度达到34%，超出市集预期，重复此前对华关税基数和2024年两次加征的关税幅度，累计的对华关税可能达到60%以上，基本与其声称的华对好意思关税终点。若是如实落地，对汽车、铜铝等商品出口均将酿成影响。
2025年一季度，净出口对我国当季同比的孝顺率达到45.8%国产 色情，自24年三季度以来出口孝顺率有昭着提高，不摒除存在抢出效应，但不行否定在内需尚有较大擢腾飞间确当下，外需对举座GDP的孝顺度较高。若是好意思国对华加征大幅关税落地，将顺利对关系出口品需求形成扼制。外需压力显赫增强的情形下，扩内需计谋亟待出台，货币计谋赐与配合的概率提高，市集对货币计谋边缘转松的预期增强。
二、资金面边缘转松，债市情感回温
参预4月初，尽管央行聚拢两日进行净回笼操作，然则资金利率仍昭着回落，死心昨日R001与R007加权平均值分离回落3BP、7BP至1．79%、1．91%。最新值来看，非银7天期资金利率当天回落至1．75%隔邻。同期同行存单刊行利率也有昭着回落，1个月同行存单利率刊行利率由3月末的2．0%傍边回落至1．88%隔邻，银行体系融出边界也有昭着回升，表示跨季后银行体系欠债压力减轻。主导这一轮债市调遣的利空身分（资金偏紧）边缘收缩，债市情感有所回温。
揣度4月资金面，一是季节性上看4月是信贷投放小月，对银行间资金分流效应减小；二是本年一季度政府债刊行程度偏快，国债与处所置换债刊行提速，较昨年同期均高增，亦然社融同比的主要守旧项，笔据现在4月的处所债和国债刊行研究，环比或有所下落，同比仍较高，政府债供给环比减少也成心于4月资金面边缘企稳；三是从资金利率季节性来看，4月举座核心大量较3月下行，边缘上4月中上旬资金利率下行看护偏低水平的概率更高。此外，若是后续外需下行压力加大，上半年宽货币需加码，4月降准落地的概率将昭着提高。详细来看，4月的资金面环境预预备3月边缘转宽。
国债期货揣度：
在资金面边缘转松、好意思国加征关税超预期带动宽货币预期回升的双重影响下，实践与预期共振，鼓动期债当天高开高走。死心15：15，10年期和30年期国债活跃券，分离下行冲破1．78%和2．0%的阻力位来到1．74%和1．92%隔邻。短期来看，4月上旬资金面或延续偏宽松，降准预期暂无法证伪，重复基本面数据仍待考据，债市利空身分较少，市集偏强情感或可延续，点位上10年期国债利率或趁势而为下行向1．7%隔邻面临。后续可能带来行情弯曲的节点一是关税落地情况可能仍有反复，二是及至中旬缴税期相近节点资金利率可能出现波动，三是4月基本面情况是考据经济树立的进军节点，这孤单分可能到中下旬会愈加纯真，届时还需诱骗政事局会议计谋指导判断改日走向。
风险教唆：资金面紧于预期、稳增长计谋超预期、监管计谋超预期
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